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定向融資計劃同私募基金的區別

日期:2019-06-28 17:06   by   中財企航       瀏覽:160


2017年以來,一類叫做“定向融資工具”或“定向融資計劃”的理財產品逐漸獲得了廣泛的關注。事實上,此類產品并非新事物,本次獲得廣泛關注和認可,距離此類產品的誕生,已經有起碼四個年頭。而較早開展此類業務的天津、浙江、江蘇、廣東、貴州、遼寧、山東等省市的交易場所,已通過類似方式為實體經濟輸血多年。

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要了解這類產品,首先要了解它的交易場所,即各大“金融資產交易所”、“金融資產交易中心”、“資產交易中心”。此類區域性交易市場,設立時間多集中于國家大力推行金融改革的2014年,多由當地省級或地市級產權交易所、股權交易所或其他國有企業參股或控股,設立依據一般為省(直轄市、計劃單列市)金融辦或人民政府的批復,其中名稱為“金融資產交易所”的,目前的審批單位更是升級為了國務院,這也說明此類交易場所,是受到地方政府和國家層面認可與支持的。

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201816日,銀監會下發的《商業銀行委托貸款管理辦法》,基本堵死了資管產品和低成本獲得資金的企業投資非標的途徑,但市場上的融資需求并未因此減少,尤其是政府平臺、房地產企業等,融資需求依然非常迫切,所以目前市場上很多融資方及金融機構紛紛涌向各大金融資產交易中心掛牌發行的此類產品,如“定向融資計劃”“定向融資工具”“收益權產品”等。


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定向融資產品的優點:

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一是可以形成合法有效的債權債務關系。

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各交易場所,在國務院或各省(直轄市、計劃單列市)政府和金融辦的批復范圍內合法合規地進行產品設計,通過交易和備案形成合法有效的債權債務關系;

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二是省去了融資過程的部分中間環節。

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投資人能與融資企業建立直接的債權債務關系,債權關系清晰。投資人既可通過管理人代為維護權利,也可直接、單獨地對債權進行追索和主張,避免了資管產品因為法律關系中隔著一道管理人而帶來的投資人無法直接有效對融資方實施維權的問題。因此,此類模式基本擺脫了部分傳統理財產品主要看管理人而不是底層資產的扭曲判斷模式。尤其在國家破剛兌的導向下,信托公司、資管公司等已無法保證每筆投資都能被兌付,所以投資風險已主要取決于融資方和增信方本身的資信,這也使投資回歸到了本質,聚焦于底層資產;

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三是解決了資質較好企業的融資需求。

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此類模式為優質企業開辟了一條新的獲取資金的通道,各地方金融資產交易中心備案發行的“定向融資計劃”“定向融資工具”除需嚴格審核融資方的各項資質,還款來源,還款能力等,往往還會要求關聯主體為產品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保,且要求發行方辦理抵質押相關風控措施,以盡可能保障投資人的本息兌付。


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定向融資計劃同私募基金的區別

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以目前的監管趨勢來看,私募基金主要進行股權和證券投資,無法進行債權投資。少數基金會采用明股實債的形式,合同中約定到期后按照保底的收益率轉讓所持有的股權,但是這種方式面臨監管的壓力可能被叫停。定向融資計劃屬于債權融資,債務關系簡明,到期融資人的還本付息義務十分明確。具體區別如下:


產品

備案

募集賬戶

中介

類型

私募基金

基金業協會

私募基金托管賬戶

間接融資

股權

定向融資計劃

金交所

金交所募集專戶

直接融資

債權

?正是由于定向融資計劃相對于傳統的私募基金有著許多優勢,未來可以預見越來越多此類產品發行,當然,定向融資計劃亦無剛性兌付的預期,投資人需要滿足相應的合格投資者標準,且仍面臨本金虧損的風險。因此,投資者要慢慢學會如何篩選,重點是評估金交所平臺的資質、融資人的還款能力、增信人的擔保實力、管理人的職業道德。

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